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　　技术升级与政策扶持有利于中国卫星综合应用和安防产业发展，需求空间不断扩大。2015年10月，中国发改委公布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》，为未来十年中国卫星应用产业发展指明方向。推动北斗和遥感卫星商用化应用是重要内容之一，特别是北斗卫星将在2020年实现全球服务能力，根据前期《国家卫星导航产业中长期发展规划》设定目标，至2020年中国卫星导航产业规模将超过4000亿元，北斗贡献率达到60%，重要应用领域达到80%，即基于北斗卫星的导航产业规模到2400亿元，未来五年年均产值为480亿元。中国北斗已经形成了从基础芯片、板卡、应用终端到运营服务的完整产业链，在交通等多个领域推广应用，但从产品性能看，功耗、精度、可靠性和成本等方面都有较大提升空间，伴随着无线通信和互联网技术的发展，新型多功能应用终端将快速发展。2015年5月，国务院多部委联合发布《关于加强公共安全食品监控建设联网应用工作的若干意见》，计划2020年实现公共安全视频监控的全域覆盖和全网共享。视频监控是安防系统的重要子系统，根据《2016-2021年中国安全行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析，视频监控系统产值约为安防产业总产值的20%。我们认为，未来视频监控产业的需求来自中国城镇化推进带来的新增需求、早期智慧城市（及智能交通）建设的技术升级改造带来的更新需求和出口。未来行业热点可能集中在基于高清化、智能化及大数据应用基础上的数据挖掘与智能分析。

　　苏宁云商：携优势资产对接阿里，边际改善确定性强

　　近期苏宁云商股价上涨，机构投资者特别关注，中泰互联网零售特通过此文给各位投资者阐述苏宁云商的投资价值：

　　目前，市场对于苏宁云商投资价值的分歧点在于：市值太大，弹性小。

　　我们的观点是：在当前市场环境下，市值大非核心矛盾，资金寻求的是业绩确定性，部分业绩较为确定的消费股盘子也很大，但是今年涨幅惊人（典型的如：贵州茅台），苏宁云商的业绩在经历了前几年的低谷，携优势重资产对接阿里之后，业绩边际改善是#确定性的#，另外，很多消费股公司的涨幅很高了，苏宁的股价趴在底部。

　　跟踪我们观点的投资者基本上都知道，从5月19日起，我们几乎是每天都会在客户群中让大家买苏宁云商，喊的极其坚定，熟悉我们推票风格的领导都懂的，卖方分析师有演员和医生两种，我们偏属于后者，所以我们践行的推票风格就是少而精，一般1-2只。其实，之所以让我们如此坚定推荐苏宁云商的原因非常明了：阿里大笔资金入股苏宁云商之后，互联网电商的战斗才刚刚开始，而这场战争的初期，从我们的研究跟踪情况来看，苏宁云商的基本面边际改善确在发生，我们基于对产业、公司、股价三个层面的理解认为，边际改善初期且股价趴在底部，往往是投资回报最肥美阶段的开始，上一周苏宁云商股价的表现初步验证了我们的判断。

　　为什么，我们会说互联网电商平台之间的战斗才刚刚开始呢？

　　首次，明确一个定义，我们讲的战斗刚刚开始，指的是阿里系电商与腾讯系电商的战斗；

　　其次，从2015年数据来看，网络零售市场出现"拐点"，B2C份额首次超过C2C份额，假冒伪侵权、售后服务差等C2C市场弊端不能够满足用户对品质日趋增高的要求，电商已经回归零售本质：产品、价格、服务；阿里和腾讯都是轻资产平台，缺乏对产品、物流、服务、供应链的把控能力，干不了这些脏活、苦活、累活，所以最佳的方式就是找一个盟友。平台之间形成了两个格局："阿苏"、"腾京"。

　　其次，从市场份额来看，电商企业的市场份额变化并不明显，天猫仍居首位，得益于京东电商业务新品类拓展、开放平台业务放量及良好购物体验，其份额进一步增长，且从2015年京东财报公布的数据来看，京东GMV中家电3C类与综合百货类对半开，尤其综合百货类增长迅速，已经对阿里电商帝国形成了实质性威胁。

　　另外，从家电网购渠道占比来看，京东已经遥遥领先，阿里需要找一个实力极强的盟友，以遏制京东在家电3C类目的发展，苏宁是不二人选，阿里与苏宁（线上线下）结合之后，与京东势均力敌，双方的战斗将主要围绕这个品类展开，在阿苏联盟之后，阿里的技术、流量对接苏宁云商供应链、物流、售后能力，这场刚刚开始的战斗，苏宁云商仍有希望。

　　同时，苏宁云商之前持续亏损很重要的原因是资产的利用效率低下，这些资产主要包括线下门店资产、物流资产，得益于苏宁云商较早的布局，其资产属性非常的优越，阿苏对接之后，苏宁云商的优质资产盘活了，整体的利用效率提升，整个苏宁体系内的交易额跑起来了，线下、物流、金融共同发力，这些对于公司业绩边际改善起到了非常重要的贡献。

　　还有，不谋全局者，不足谋一域，看得长远一点，3-5年、甚至10年之后，互联网电商最终的产业格局是什么样的？苏宁云商会是一家什么样的公司？

　　显然，互联网电商将是线上线下大融合的，网络零售市场交易规模将从2015年的3.8万亿元增长10万亿，甚至更多，B2C成为主流，行业的集中度会进一步上升，强者恒强；

　　在互联网电商这么一个大的市场空间内，阿苏对接之后，苏宁云商资产利用效率提升，现金流充裕，按照占市场份额的5%测算，那也是4000亿的规模（假设B2C占网络零售市场交易规模80%），加上线下，其体系内跑的流水会更多。

　　苏宁云商会是一家什么样的公司？本质上是一家零售公司，商品、供应链、服务、物流、金融全方位协同的公司。

　　最后，从估值的角度来看，具备安全边际：随着阿里投入的资金到位，固定资产证券化推动资产重估，公司现金储备有望达到800多亿元（现有资本+阿里投入资金+商业、物流资产资产证券化），为公司后续业务的开展提供强劲动力，阿里入股价，第二批员工持股价均在15.17元，且公司业绩的边际改善正在发生，向下空间小，向上空间大，我们认为仍然值得买入.（中泰证券）

　　皇氏集团：布局文化产业链，搭建儿童生态圈

　　报告摘要：

　　布局文化产业链：近两年来公司积极推动文化业务板块产业链上下游的并购，公司旗下拥有国内优秀的影视剧制作公司皇氏御嘉影视、国内最具影响力的版权运营商盛世骄阳，与国内多家知名文化企业形成全面合作关系，各方强强联合，通过签约知名演员、知名导演、编剧、剧本以及真人动漫、电影、优秀剧目互投等方式进行资源整合，使公司文化板块各企业间协同效应明显。目前，公司"内容制作-媒体运营-终端传播-衍生品开发"的文化产业链已经建立，公司文化板块业务领域已涵盖影视制作及发行、版权内容及运营、动漫幼教内容及亲子O2O互动平台、儿童衍生品开发等几大方面。

　　搭建儿童生态圈：公司依托盛世骄阳、伴你成长、北广高清、新动漫频道、遥指科技及其他合作方，全面整合动漫及幼教资源，打通内容和渠道、线上和线下，积极搭建国内最大的幼教、动漫及娱乐新平台。公司成功收购完美在线60%股权，借助其业务平台，公司将在儿童消费业务上进一步延伸，公司以动漫幼教作为切入点，已形成"伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线"的多维布局，积极打造幼儿产业生态园，内容包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等四大方面，有望成为公司业绩增长的新引擎。

　　董事增持显信心：公司管理层执行力强，业务布局推进迅速，公司之前已成立产业并购基金和股权投资基金，配合公司进行战略投资、产业链整合，预计未来公司将继续通过收购或合作方式完善产业链布局，后续动作值得期待。同时，公司董事宗剑2016年1月14日以自有资金增持公司股份60.2万股，增持均价18.9元，表明对公司发展前景非常看好。

　　投资建议：预计公司2016-2017EPS分别为0.55、0.74元，对应PE分别为26X、19X。公司积极搭建儿童健康成长的生态圈，未来将继续通过收购或合作方式完善产业链布局，管理层执行力强，维持"买入"评级。

　　风险提示：食品安全事件（东北证券）

　　东阿阿胶：高管增持彰显决心，价值回归持续推进

　　事件：公司董事秦玉峰等六人通过"招商智远增持宝6号集合资产管理计划"和"鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划"增持公司股票，共计增持264.7978万股，占公司股份总数的0.4048%，成交均价46.31元，合计增持金额超过1.2亿元。

　　接近现价增持彰显发展决心，当前股价安全边际充分：公司董事秦玉峰先生、董事吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生等六位核心高管通过资产管理计划，自有资金和银行结构化融资的形式增持公司股票，彰显出管理层的发展决心。最新收盘价对应16、17年分别只有17x、14xPE，而此次增持均价46.31元仅低于当前股价2.1%，安全边际充分。

　　一季度业绩利空已经充分释放，价值回归之路持续推进：2016Q1公司收入和净利润分别仅同比增长3.56%和3.48%，业绩压力已经充分体现在股价上，无需过度担忧。由于公司产品在2015Q4提价15%，提价效应并未在16Q1完全体现，我们预计2016Q2的业绩环比将有所改善。由于驴皮供应缺口的持续扩大，2006年以来东阿阿胶主导价值回归，通过提价反哺上游原料，驴皮资源持续紧张是阿胶行业发展的最大限制，东阿阿胶通过提价反哺上游原料，有助于充分调动上游农户养驴的积极性，促进阿胶全产业链的健康发展。公司坚持国内与国外市场同行，自建基地与直购模式并举，2015年蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地已经开工建设。在产品体系建设方面，公司采用阿胶主业单焦点多品牌的战略，产品价值持续回归，相继推出桃花姬、小分子阿胶等阿胶衍生品，产品体系不断完善，有望在上游资源受限的情况下驱动业绩稳健增长。

　　投资建议：16年目标价65元，维持"买入"评级。我们认为短期业绩波动不影响阿胶的内在投资价值，公司在上游驴皮资源的建设是保证阿胶行业持续健康发展的基石，而阿胶衍生品的生产有助于公司在资源受限的情况下做强做大阿胶品牌。公司核心高管以接近现价的价格大幅度增持公司股票彰显出发展的决心，也为公司股价提高较高的安全边际。我们预计2016-18年的EPS分别为2.81/3.34/3.99元，维持2016目标价65元，对应16年23xPE，"买入"评级。

　　风险提示：食品安全问题；上游驴皮资源缺口加大；行业竞争恶化。（中泰证券）

　　永清环保：扬眉"土""气"，业绩腾飞在即

　　"土十条"出台开启土壤修复市场，公司优势明显迎业绩爆发。公司已经完善整个土壤修复产业链，包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节。公司较早进入土壤修复市场并拿下第一个耕地修复订单，项目经验丰富。并加大区域布局，相继在南京、上海、广州成立分公司拓展业务，考虑到长三角、珠三角工业发达，土壤修复市场广阔，未来订单将迎来爆发期。

　　各业务板块稳步发展，烟气治理、新能源发电业务超预期。随着超低排放政策的推进，公司在烟气治理业务方面16年订单不断。16年以来烟气治理业务订单总金额已超5亿元。新能源发电方面，永清爱能森拿下0.7亿光电订单和5.36亿风电大单，大大增厚公司业绩。衡阳垃圾发电厂6月并网发电，将为公司提供稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场，有望继续保持高增长。

　　全国布局，拓展迅速，业务屡创"第一"。永清加快扩展步伐。在国内，立足湖南，在重点区域设立分子公司拓展业务布局。业务先后进入新疆、宁夏、长三角、珠三角、山东市场。在海外，15年7月，完成对美国IST公司51%股权的收购，并且依托美国子公司积极开拓市场。体现了公司良好的业务拓展能力。

　　估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是19.39、25.34、31.43亿元，归母公司净利为1.87、2.28、2.91亿元，对应的EPS为0.29、0.35、0.45元（考虑资本公积转增股本方案）。考虑到"土十条"和"超低排放"政策利好，公司大力拓展土壤修复业务，新能源发电业务与烟气治理超预期发展，并且公司迅速拓展业务区域板块，未来业绩增长有保证，给予"买入"评级。

　　风险提示：新能源发电业务拿单低于预期，在手订单执行进度低于预期，土壤修复政策和"超低排放"政策执行力度低于预期。（东北证券）

　　蒙草抗旱：育蒙草以为锦，筑北疆生态长城

　　北方生态修复近十年成效显着，未来生态修复投资有望进一步增加。过去十年，内蒙古积极推进植树造林、退牧还草以及风沙治理专项工程，累计投资超过500亿元，极大改善了内蒙古生态环境。目前内蒙古PPP项目总投资、人均投资较全国均偏低，生态环境类投资较少，未来一两年生态治理类的项目可能会加速出台。

　　蒙草抗旱技术最适宜北方生态修复，最有望受益于内蒙古生态修复市场爆发。蒙草具备抗逆性强的特点，更适宜在北方干旱缺水环境用于生态修复。作为内蒙古唯一一家生态环保上市公司，公司市场覆盖内蒙全境，技术有优势，有望在市场爆发中分到最大的蛋糕，同时兼具外延扩张的可能性。

　　应收账款不足惧，公司增长有保障。市场对公司的担忧主要是盈利的可持续性。保守估计，只要能够维持现有应收账款回收的速度，公司所拥有的流动资金规模足以支撑公司实现每年10%左右的增速。2015年公司采取多种举措增加了信贷资金来源，为未来五年快速发展做好了充足准备。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元；每股收益分别为0.20、0.23、0.25元。考虑公司有望受益于内蒙古PPP项目大爆发，加上公司在生态修复领域确有独到修复技术，外延持续扩张也可预期，我们给予公司12个月目标价10元，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示：1）应收账款回款速度放慢；2）公司PPP项目拿单规模低于预期。（平安证券）